ЦБ подтвердил курс на сохранение высоких ставок в ближайшие месяцы

Итоги пятничного заседания ЦБ в части решения по ставке не преподнесли сюрприза – Банк России ожидаемо сохранил ставку неизменной (на уровне 10%). Тон риторики регулятора остался умеренно-жестким, т.к. значительных улучшений, которые могли бы упростить достижение целевого уровня по инфляции в 4%, не произошло. Так, ЦБ отметил, что хотя инфляция продолжает замедляться, влияние временных факторов в этом процессе остается заметным. В то же время, дезинфляционный эффект от слабого внутреннего спроса постепенно уменьшается. Кроме того, высокая инерция инфляционных ожиданий по-прежнему является дополнительным риском.

С учетом вышеперечисленных факторов решения в области монетарной политики ЦБ останутся острожными, и регулятор рассмотрит возможность снижения ключевой ставки в 1П 2017 г. При этом глава ЦБ Э. Набиуллина отметила, что снижение ставки более вероятно во втором квартале, чем в первом.

 

Мы по-прежнему считаем, что для снижения ключевой ставки на заседании 24 марта 2017 г. есть высокие шансы. Во-первых, уже в марте будет понятно, соответствует ли динамика инфляции за 1 кв. 2017 г. темпам роста, необходимым для достижения цели ЦБ (т.е. средний темп роста цен должен составить около 0,33% м./м. с учетом сезонности, при этом в январе мы ожидаем традиционный всплеск инфляции).

 

Во-вторых, мы полагаем, что незначительное (-50 б.п.) снижение ставки не окажет существенного влияния на повышение рисков, о которых говорил ЦБ (рост необеспеченного кредитования, снижение сбережений, усиление инерции ожиданий.). Стоит отметить, что лаг, с которым меры ДКП воздействуют на экономику, является достаточно большим (порядка полугода), а потому даже этот незначительный эффект отразится на динамике внутреннего спроса не ранее 3 кв. 2017 г. Наконец, поддержание неизменной ключевой ставки в течение более длительного времени предполагает сохранение достаточно высокой реальной ставки в экономике (6%), т.е. на уровне, существенно превышающем озвученный ЦБ (2,5-3%) диапазон. К концу следующего года мы ожидаем ключевую ставку на уровне 8,5%, что предполагает 3 снижения ставки по 50 б.п.