02.12.2016 Финансы, банки

Минфин предоставил весьма скромный ценовой дисконт за дебют

На вчерашних аукционах, как мы и ожидали, наибольший интерес участники проявили к дебютному 6-летнему выпуску 29012: спрос составил 90,3 млрд руб. на предложенные 20 млрд руб. Однако большая часть заявок предполагала получение существенного ценового дисконта (сравнимого с тем, который Минфин предоставлял в начале 2015 г., когда инструмент RUONIA+ только появился на локальном рынке, и мало кто понимал, как оценивать эти бумаги), которые не были удовлетворены. В результате Минфин разместил лишь половину (9,9 млрд руб.), выставив отсечку 99,8% от номинала. По нашей оценке, исходя из текущего положения кривой IRS, синтетическая фиксированная доходность 29012 по цене отсечки составляет YTM 9,33%, для сравнения — близкие по сроку до погашения 26211 котируются с YTM 8,9-9%.

Таким образом, премия к рынку составила 33 б.п. Справедливую цену 29012 мы оцениваем в 100,9-101,5% от номинала, в то время как вчера сделки на вторичном рынке проходили по 100,1-100,4% от номинала. Интерес к 26217 был слабым (на 10 млрд руб. спрос составил лишь 13,25 млрд руб.), что, тем не менее, не помешало ведомству реализовать весь объем, предоставив небольшую премию 4 б.п., исходя из доходности (YTM 8,98%) по цене отсечения.