16.12.2010 Инвестиции

Долговой рынок частично вышел из «штопора»

Информационная группа Finam.ru (входит в состав инвестиционного холдинга «ФИНАМ») провела конференцию «Долговой рынок: итоги 2010 года и прогнозы на следующий». Ее участники отмечают, что восстановление на долговом рынке РФ пока наблюдается только в ликвидных бумагах, т.к. инвесторы в условиях кризиса существенно пересмотрели свое отношение к рискам.

Несмотря на улучшение конъюнктуры, отечественный долговой рынок пока окончательно не восстановился после кризиса. «Ликвидности много, но распределена она в системе явно неравномерно, - считает руководитель дирекции анализа экономики и финансовых рынков НБ «Траст» Леонид Игнатьев. – Реальный рыночный спрос и торговля – только в 1 и 2 эшелоне. Рыночного спроса на широкий круг эмитентов 3 эшелона нет, а до кризиса он составлял почти 50% всей капитализации рынка. За август-ноябрь 2010 г. (без учета ОФЗ) было размещено бумаг на 420 млрд. Широкий круг при размещении данных бумаг – явно не у всех».
Мнения о том, что восстановление наблюдалось в 2010 году преимущественно в наиболее ликвидных бумагах, придерживаются и остальные эксперты. «1-2 эшелоны, пожалуй, восстановились, а вот 3 эшелон – нет (четвертый исчез в принципе). Инвесторы пересмотрели свои аппетиты к риску и к кредитному качеству эмитентов, поэтому восстановление 3 эшелона будет процессом небыстрым. Правда, это будет уже «другой» 3 эшелон, не тот, что был до кризиса», - полагает аналитик по долговому рынку ОАО «Промсвязьбанк» Дмитрий Грицкевич.
Рынок долга не только восстановился, а прожил бурные два года, отмечает аналитик УК «Пионер Инвестментс» Виктория Зайнова: «Представителей третьего эшелона действительно не было (они активизировались сравнительно недавно), но по ним никто не скучал. Думаю, такой рост мы уже не скоро увидим».
По словам главного экономиста УК «Финам Менеджмент» Александра Осина, суммарный объем размещений с начала года без учета эмиссии Банка России снизился на начало декабря 2010 г. до 1,65 трлн. руб. против 1,76 трлн. руб. в 2009 г., что, вероятно, связано с оживлением кредитования в банковской сфере. «Объем объявленных дефолтов по рублевым облигациям составил на начало декабря 2010 г. 296 млрд. руб. против 506 млрд. руб. в 2009 г., что, вероятно, обусловлено восстановлением экономической и финансовой активности в РФ в последние несколько кварталов. Среди дефолтеров преобладали предприятия торгово-розничной, строительно-девелоперской и производственной сфер экономики. Средневзвешенная простая доходность к погашению выпусков для наиболее ликвидных бумаг снизилась с порядка 12-14% на начало 2010 г. до 7,5-8,5% годовых на начало декабря 2010 г. Для сравнения, на начало 2009 г. это индикатор составлял 20-25% годовых», - приводит статистику г-н Осин.
Эксперты отмечают, что политика ЦБ РФ на долговом рынке не способствует стабильности на долговом рынке и восстановлению российской экономики в целом. «Стимулы и сверхликвидность не оживили кредитование так, как того хотелось Правительству. Вряд ли стоит ждать превышения темпами роста ВВП 4% в ближайшие 5-7 лет. Повышение ставки рефинансирования особо не собьет [экономику «на взлете»], так как и взлета-то резкого не было», - утверждает г-н Игнатьев.
Как и до кризиса, уровень ставок ЦБ будет определяться уровнем ликвидности, которой, скорее всего, будет много из-за количественного смягчения США, и как следствие высоких цен на нефть: «Рост ставок по рублям может привлечь спекулятивный капитал в Россию, что также будет способствовать низким доходностям по облигациям. При росте ставок кредитование останется вялым, банки, скорее всего, по-прежнему будут фокусироваться на облигациях. По моему мнению, мы снова будем жить на территории отрицательных реальных ставок (на самом деле мы уже там)», - уверена г-жа Зайнова.
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга «ФИНАМ»:
Исаев Владислав (Isaev@finam.ru).
Контактный телефон: (495) 796-93-88, доб.2350.